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农产物组
起源
中信期货微资讯，ID:zxqh_wzx
编纂
扑克投资家，转载请讲授根源
导言
年春节后，生猪价值超预期下落，竣事了连续快要三年的正成本猪周期。在饲料质料加价、生猪价值连续低迷的配景下，此刻生猪自繁自养成本为负。后期猪价时令性反弹能抵达多高？年下半年养殖成本能否能够由负转正？
山东做为养殖饲料大省，全省年度饲料产量万吨以上，生猪出栏万头左右，也是熟悉豆粕需求端的要害地区。咱们将于5月28号至6月2号拜访山东青岛、日照、潍坊、烟台等地域的交易商、油厂、饲料厂以及生猪养殖散户，深度开采豆粕需求变差的内涵原由。期盼能够对庞大投资者有所协助。
调研功夫：5月28日、29日
调研处所：青岛、日照
调研目标：交易商、油厂、饲料厂
要紧论断：
1.提货方面：山东地域受上合峰会停机预期影响，5月30到6月12号，油厂大都停机（超过青岛周边千米的限产规模），以是下游饲料厂成心增进库存，为停机期间做备货筹办。以是近期豆粕提货量有显然的增进，前两礼拜成交和提货均有所好转。
2.豆粕库存方面：东北和华北地域饲料厂库存天数平衡5-6天，但此刻用于测算天数的花费基数低，是以在花费改良时，天数将快速下滑。此刻下乘客户有迹象在增进渠道库存以备需求启动。养殖末端库存略高，此刻备货5-7天，日常的话2-3天。主借使收遭到峰会影响。
3.猪料方面：4月份较差，环比减15-20%，同比减20-30%，有一面企业减幅高达50%。截止此刻5月份环比4月有增量，梗概10%。要紧原由：1）3月份行情高潮致使饲料厂提早透支部份需求。2）节后大猪召集出栏，出栏体重下滑显然，散养户补栏心愿较差。3）由于养殖成本亏折，全价料用量下滑，自配猜中卵白增加比例下调2-3%。
4.其余饲料方面：4月环比3月禽料略增2%-3%，鸭料增3%-4%，水产料4、5月同比增幅达30%。瞻望年整年禽料增幅持平或略减，水产料增10%。
一、青岛某交易商A
1.库存方面：东北和华北地域饲料厂库存天数平衡5-6天，属于偏高程度，但此刻用于测算天数的花费基数低，是以在花费改良时，天数将快速下滑。此刻下乘客户有迹象在增进渠道库存以备需求启动。
2.需求方面：需求4月较差，河北和东北地域4月猪料环比减30%，同比减30%，要紧原由：一是3月份行情高潮饲料厂顺便促销提早透支部份需求；二是节后猪价下滑，养殖效力变差，大猪召集出栏，而大猪特别需求卵白花费，同时散养户补栏心愿较差。水产料较前期有好转，由于旺季行将开端。
3.提货方面：交易争持缓后，饲料厂成心增进库存，近期成交和提货均有所好转，基差已由前期-涨至-80，险些与华北持平。山东地域受上合峰会停机预期影响，豆粕库存10-11天以保持平安库存。
4.杂粕需求：此刻较有性价比上风的是棉粕，由于旧年棉花丰收，提供充分。山东本年度大批出口花生米榨油，花生粕提供充分。另外，朔方出口颗粒菜粕在水产中需求受棉粕冲锋较显然。
5.配方比例：禽猜中豆粕比例基础没有节减。由于禽类养殖成本年后从来保持不错，补栏主动性较好，鸡料鸭料需求增幅显然，鸡鸭苗价值高潮较快，担心影清脆期补栏。
6.后市瞻望：觉得本轮猪价下落后能存活下来的散户多为权门，养殖效率较高，资本气力较富厚，是以不会恣意退出行业，仍在经过管制成原本节减亏折。散养户成本基础在6块以上，大厂成本线在5.1-5.2块，此刻猪价反弹至5.5左右，延续给散养户喘气机遇。是以，本轮猪周期的功夫将较为绵长，开端觉得猪价在19岁暮才会触底。
二、青岛某饲料厂B
1.企业环境：该饲料厂种种饲料品种均有波及，禽料为主占60%以上。此刻内部养猪，形式为养殖一体化：从苗厂到养殖户再到宰杀场回收（朔方以禽为主，南边猪）再到末端食物。
2.需求方面：整体4月饲料需求较3月持平略降，猪料需求下滑显然，详细猪料降7-8%，肉禽略增2-3%（以白羽为主），鸭料增3-4%。瞻望5月饲料整体花费环比降落，个中肉禽增，猪料环比延续降落。原由：前期出栏多，养殖户没决心补栏，高级换低档料，以及配方代替成分。
3.配方比例：猪料4月调动显然，近期没有再调，猪料利用花生粕多，豆粕比例有下调，棉粕及DDGS有代替。鸭料前两个月不必豆粕，此刻开端慢慢利用。
4.库存方面：豆粕库存此刻5-7天，属于日常程度，5月寰宇豆粕库存较4月库存有降落，但山东区略增，因受峰会影响显然。
5.后市瞻望：年饲料需求瞻望猪料增3-4%，禽料持平或略降1%，水产料增10%。年卵白增速或将高至本年。原由主借使看好来岁禽料，本年的肉禽养殖成本特别好。
三、青岛某饲料厂C
1.企业环境：该饲料厂有万吨产能，饲料年产量80万吨，母猪存栏4万头。全资产链进展，贩卖饲料以猪料为主，占比80%，20%为禽料，商品和私用各占一半。客户以末端养殖户为主，置备方法以一口价为主。
2.需求方面：4月饲料贩卖环比降落10-15%，保育料降幅不大，山东其余饲料厂环比降20-30%，属于广大景象。5月饲料贩卖比4月环比增10%，全价料降幅较量大。猪料需求节减的要紧原由：一是前期猪价下滑，大猪在猪价下滑流程中有惊悸性兜售；二是时令周期性，年终杀猪，年后仔猪补栏，仔猪还没有长大；三是因猪价太低，养殖户对猪价后市没有决心，补栏主动性不高，全价料转自配料。
3.配方比例：猪料配方不乱，要紧原由：一是豆粕置备成本低，二是为了产物不乱。来日低卵白饲料是进展方位。蛋鸡饲料配方中有花生粕代替豆粕的环境。
4.库存方面：5月豆粕总库存20天，属于偏高程度，日常物理库存5-6天，峰会期间做到10天。杂粕库存由于用量小库存不高。
5.后市瞻望：觉得饲料需求会在5月后或时令性好转，但商品饲料花费很难改良，6月需求仍不看好，纵使猪价此刻有反弹。因此刻养猪成本较差，部份散户还会被淘汰。至年下半年，猪价难言达观。
四、日照某油厂D
1.企业环境：该油厂年加工大豆万吨，简练油脂56万吨，小包装万箱，饲料21万吨，棕榈油分提21万吨。有两个大豆榨油厂，日榨油才能吨，两个油脂简练厂，日临盆才能抵达吨，饲料厂日产吨。
2.提货量方面：受上合峰会影响，5月30到6月12号油厂大都停机（超过青岛周边千米的限产规模），豆粕提货量有显然的增进，主借使为停机期间做备货筹办。4月提货量较低，日均-吨/天，此刻提货量吨左右/天。
3.开停机方面：3月到5月工场日常运行，豆粕库存也有高位之时，但还没到憋停形态，目下双线施工中，5月30日开端履行停机*令。
4.豆粕贩卖与库存方面：要紧客户是中袖珍养殖户，饲料厂偏少，基差贩卖为主，一口价为辅。目下豆粕库存1万吨，仓储才能3万吨。下游需求显然节减，末端库存偏低，由于生猪价值较低，养殖户亏折，禽类蛋鸡养殖成本也较差，加之年后豆粕价值偏高，致使饲料需求低迷，养殖户随采随用。
5.油脂方面：6月豆油基差此刻报价-，豆油库存仍将会增进，出货慢慢，但因此刻峰会停机豆油库存略有缓和。此刻油脂花费需求较差，常常二季度是整年油脂需求淡季，个中5月需求最差。山东地域豆棕价差达便可构成代替。
五、论断
1.提货方面：山东地域受上合峰会停机预期影响，5月30到6月12号，油厂大都停机（超过青岛周边千米的限产规模），以是下游饲料厂成心增进库存，为停机期间做备货筹办。以是近期豆粕提货量有显然的增进，前两礼拜成交和提货均有所好转。
2.豆粕库存方面：东北和华北地域饲料厂库存天数平衡5-6天，但此刻用于测算天数的花费基数低，是以在花费改良时，天数将快速下滑。此刻下乘客户有迹象在增进渠道库存以备需求启动。养殖末端库存略高，此刻备货5-7天，日常的话2-3天。主借使收遭到峰会影响。
3.猪料方面：4月份较差，环比减15-20%，同比减20-30%，有一面企业减幅高达50%。截止此刻5月份环比4月有增量，梗概10%。要紧原由：1）3月份行情高潮致使饲料厂提早透支部份需求。2）节后大猪召集出栏，出栏体重下滑显然，散养户补栏心愿较差。3）由于养殖成本亏折，全价料用量下滑，自配猜中卵白增加比例下调2-3%。
4.其余饲料方面：4月环比3月禽料略增2%-3%，鸭料增3%-4%，水产料4、5月同比增幅达30%。瞻望年整年禽料增幅持平或略减，水产料增10%。
常常翠鸟在相机镜头上短憩(?Sijanto/GettyImages)
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