摘要一：/20年度全球大豆进入去库周期，支持全球大豆价格重心上移。美国方面，供应大幅下滑，而中美贸易第一阶段协议的达成有利于美豆出口改善，预计美豆库存有较大下调空间。南美方面，由于巴西大豆对中国出口增加，巴西大豆库存降至偏低水平。在美豆库存快速下滑，巴西库存偏低的背景下，市场将对新年度的产量损失变得更加难以容忍。而目前的预估显示/20年度南美两国大豆产量仅微幅增长，市场对南美天气更加敏感。
摘要二：供应上，全球大豆产量同比下滑，需求上，年度中国的生猪产业预计恢复，将提升对豆粕的需求。中国的*府正大力推动国内生猪产能的恢复，尽管恢复的速度和程度受疫情影响不确定性较高，但存栏恢复的势头是确定的，需求边际改善将带来需求正增长。
摘要三：植物油方面，我们预计植物油将延续上涨步伐，市场节奏将更加重要。年度棕榈油面临供应放缓叠加需求上升，19年四季度市场已经围绕该主题不断交易。考虑到本轮厄尔尼诺周期较弱，我们认为其对产量的制约程度弱于上轮周期。需求方面，需要