报告导读
对于农产品而言，三季度非常关键，除了宏观层面的流动性方向性影响外，农产品自身生产层面面临着天气的考验。
疫情导致供需错配叠加流动性充裕，大宗商品价格呈现趋势性上涨的局面。相比去年，农产品价格纷纷创出过去4-5年的新高，生产利润大幅飙升，但同时由于土地资源有限，不同品种间争地的问题突出，在种植面积基本落地以后，三季度的天气显得尤为重要，一旦天气有风吹草动，市场先前形成的平衡就会再次被打破。
总体而言，农产品价格均站上了各自的扩产成本，高利润驱动种植意愿提升，最终产量增加只是时间和程度问题。我们认为农产品的需求弹性不足，且高价会压制高端消费，出现需求拉动型上涨的动力已经不足。流动性层面也已经到了转向的过渡期，美联储一直在和市场反复沟通收缩流动性的时点。三季度，农产品趋势性上涨可能已经结束，剩下的只是阶段性、结构性的补涨机会。
（1）豆粕：或仍有冲高可能。需求端，基于生猪复产周期因素，下半年豆粕饲料需求总量或仍保持稳定增长，豆粕需求或稳中向好。供应端，三季度进口大豆到港量逐步下降，豆粕现货价格或逐步好转。豆粕期价或仍以跟随美豆波动为主，而美豆天气具有不确定性。如果美豆出现“天气市”，则豆粕或跟随美豆短期冲高；如果“天气市”结束，则豆粕或跟随美豆下跌，所以预计豆粕或冲高回落。
（2）植物油：上方空间或有限。虽然植物油库消比仍处于多年低位，但其价格已升至多年高位，或已提前反应供需偏紧格局。棕榈油进入季节性增产周期、大豆压榨量和新季大豆供应逐步增加有利于植物油供应端恢复；对于植物油消费而言，由于猪价高位回落，国内植物油食用需求或稳中有降，美国生物柴油边际利多有限，所以预计植物油价格上方空间有限，或逐步进入下降周期。
（3）玉米：今年价格高点或已出现，下半年上方空间有限。三季度贸易商仍有售粮压力，市场供应预计趋于宽松。同时新作玉米种植面积增加已成定局，随后需