南美大豆产量或有转机，连粕考虑抛空
一
汤加火山喷发，南美降雨或改善
北京时间1月15日中午12点10分前后，在南太平洋岛国汤加洪阿哈阿帕伊岛附近发生了一次猛烈的普林尼型火山喷发，种种迹象表明，这场火山喷发的强度很可能达到了VEI5级的上端，甚至有可能达到VEI6级，有可能是年菲律宾皮纳图博以来，全球最强的火山喷发之一。作为近30年最强的火山喷发之一，汤加火山喷发会对巴西南部、阿根廷、智利等地的气候带来一定的影响，它可能令拉尼娜转为中性，甚至催生厄尔尼诺。拉尼娜往往会造成南美干旱，进而影响大豆、玉米的产量，而拉尼娜转为中性可能令南美大豆、玉米重拾丰产希望。当然气候的转换可能需要进一步的观察，不过从美国气象局的预报显示，巴西和阿根廷未来一周的降水有较明显的改善。按照美国农业部1月供需报告的预估，将巴西和阿根廷大豆产量预估分别下调了万吨和万吨，如果后期南美产区降雨因此次火山喷发而继续改善，预计南美和全球大豆供需将较本次报告预期宽松，或对豆类期货带来偏空影响。
图1：巴西未来1-2周的降水
数据来源：USDA、西南期货研究所
图2：阿根廷未来1-2周的降水
数据来源：USDA、西南期货研究所
二
南美天气不进一步恶化的情况下，美豆或有较大压力
年1月美国农业部（USDA）在月度供需报告中下调对/22年度全球及南美大豆库存消费比预估，全球大豆库存消费比预估为25.39%，从上月报告近10年第4高位水平下滑至近10年第4低位水平，南美大豆库存消费比预估为21.94%，由上月报告近20年次低水平下滑至20年最低水平。价格上看，USDA1月供需报告给出美豆新作价格预估在美分/蒲，较上月报告上调50美分/蒲。/22年度全球大豆库存消费比略高于/16年度的24.85%，略低于/15年度的25.9%。/15年度美豆大致在-美分/蒲区间运行，/16年度美豆在-美分/蒲区间运行。但是由于这两个年度的中国取消了部分农产品的收储导致当时农产品价格低迷。本年度美豆价格我们认为可能在-美分/蒲区间运行。目前美豆价格处于该预估区间的上沿附近。在南美天气不进一步恶化的情况下，我们预计美豆进一步上涨的可能性较小。
图3：全球、美国、南美大豆库存消费比
数据来源：USDA、西南期货研究所
三
养殖亏损扩大，连粕考虑抛空，注意资金管理
豆粕国内需求方面来看，生猪、肉鸡养殖1月份以来亏损再次扩大，截止1.14日全国自繁自养生猪头均亏损在.75元，亏损处于近年同期最高水平。白羽肉鸡养殖也同样处于亏损状态，截止1.14日肉杂鸡的养殖亏损在0.54元/羽，生猪及白羽肉鸡养殖持续亏损的情况预计将会抑制生猪及肉鸡的补栏需求。据国家统计局数据，年末，全国生猪存栏万头，比年末增长10.5%，年末能繁殖母猪存栏万头，比年末增长4.0%。养殖亏损扩大预计会影响存栏。因此，我们认为后期豆粕的下游需求可能会转向偏空。
图4：自繁自养生猪养殖利润
数据来源：IFIND、西南期货研究所
整体来看，南美降雨出现改善迹象，巴西和阿根廷大豆产量预估可能被上调。价格上，按照1月USDA的供需平衡表预估，美豆价格可能在-美分/蒲区间运行。目前美豆主力合约价格处于该预估区间的上沿附近。在南美天气不进一步恶化的情况下，我们预计美豆进一步上涨的可能性较小。豆粕需求方面，在养殖亏损抑制需求的背景下，豆粕的下游消费也不容乐观。因此，我们认为连粕可以考虑做空，后期重点