作者
夜星辰
编辑
八月
近期商品市场在原油带动下大多走出跳水走势，但豆粕却表现得较为抗跌，豆粕为何如此坚挺，年豆粕做多逻辑在哪？大宗内参本期圆桌邀请到了银河期货分析师陈界正、中辉期货研究员贾晖、创元期货油脂油料研究员罗嘉仁来为大家解读豆粕的基本面。
大宗内参：从目前看多数商品都表现为下跌，为什么豆粕表现比较抗跌？
陈界正：首先，本轮国内外商品整体大幅下跌主要受到宏观面因素影响，近期疫情全球扩散以及突发性原油重挫均在宏观面给予商品不利预期。在此驱动下，一般工业品跌幅整体大于农产品，而在众多农产品中，不少品种其实也伴有着工业品的属性，如油脂、棉花、白糖等，而豆粕、玉米等饲料、粮食农产品属性更强，相对坚挺抗跌，这是由商品的宏观属性所决定的。其次，近期豆粕自身供需基本面也整体偏强，受3-4月大豆到港大幅下滑影响，未来一段时间油厂开机以及豆粕库存低位运行，近期华南地区基差快速上行也反应了国内现货偏紧的事实，叠加近期油脂受累严重，豆粕更表现出相对坚挺抗跌态势。最后，从资金面看，相对年前火热的油脂、白糖行情，豆粕原本就处于一个价格的相对低点，较大程度上出清了下跌风险，空头资金狙击的意愿不强。
贾晖：豆粕之所以能够维持坚挺，主要是受去年国家生猪养殖*策的推动，意在年底实现生猪存栏的正常话水平，加上月初非洲猪瘟疫苗的研发成功，更是增添了市场对于饲料消费的信心。从微观层面来说，由于今年大豆的进口成本较去年同期有所上升，同时豆油价格的持续走低，导致豆粕的成本重心出现上移。应该说是消费预期和成本均支持豆粕走势表现出了抗跌性。
罗嘉仁：近期受到新冠疫情以及国际原油价格暴跌的双重打击，国际经济和资本市场均面临巨大挑战，农产品板块也不能独善其身，CBOT大豆价格接连受挫下破美分/蒲式耳。而豆粕不同于原油及大豆，缺乏明显的金融属性，其供需对价格的走势影响更为明显。
受非洲猪瘟的影响，年前部分中小型养殖户饲料备货普遍偏少，而新冠疫情的爆发直接导致油厂开机延缓以及物流运输受阻导，养殖企业出现“缺粮”现象，豆粕现货紧张，价格大涨。虽然目前国内疫情控制情况良好，物流也已基本恢复，豆粕成交量远不如前。但是三月大豆实际到港量不足万吨，沿海地区油厂进口大豆总库存跌至.29万吨。多家油厂已逐步兑现其停机计划，开机率较上月下跌12%至47.69%。因此豆粕现货基差仍然存在一定支撑。其次月初哈尔滨兽医研究所宣布非洲猪瘟疫苗研制成功，大大激发下游生猪养殖的补栏积极性，重大利好远期豆粕需求。最后就是此次疫情严重影响我国餐饮业复工，油脂消费量大降，豆油商业库存突破万吨的高位，叠加原油价格大跌利空生物柴油*策，使豆油价格连创新低，大豆现货压榨利润被大幅压缩。在短期油脂价格反弹动力不足的情况下，油厂对豆粕价格的挺价意愿强烈。因此近期豆粕价格表现为抗跌。
大宗内参：请从供应端、需求端、贸易端来展望下半年豆粕行情？
陈界正：下半年豆粕核心